Politique monétaire Le tassement de l’activité, avant même les récentes mesures de confinement, nécessite un assouplissement monétaire supplémentaire. Les programmes d’achats d’actifs seraient renforcés. D epuis l’inoubliable « whatever it takes » [quel qu’en soit le coût] de l’ancien président de la Banque centrale européenne (BCE), Mario Draghi, la veille des jeux Olympiques de Londres, en 2012, les investisseurs savent que l’institution répond toujours présent lors des crises. Cette semaine, alors que la deuxième vague de la pandémie de Covid-19 est une réalité indiscutable, le Conseil des gouverneurs s’est réuni pour sa réunion d’octobre. Il n’a pas annoncé d’inflexion immédiate de sa politique monétaire, mais rendez-vous est donné au 10 décembre, date de sa prochaine réunion durant laquelle des décisions fortes seront prises. D’ici là, la BCE poursuivra donc ses achats mensuels d’actifs dans le cadre du PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme), qui est prévu jusqu’en juin prochain et pour une enveloppe de 1.300 milliards d’euros. De même, seront poursuivis les achats dans le cadre du traditionnel QE (programme APP – Asset Purchase Programme) de 20 milliards d’euros mensuels plus l’enveloppe supplémentaire de 120 milliards décidée au printemps lors de la première vague. Les investisseurs ont apprécié ce rendez-vous mi-décembre. Frederik Ducrozet, stratégiste de Pictet Wealth Management, estime que la conférence de presse de sa présidente, Christine Lagarde, a été la meilleure depuis sa nomination alors que l’exercice était délicat . DES ACTES Toujours dans le registre de la communication, le fait que l’institution renvoie, dès le communiqué de presse, sur des annonces lors du conseil de décembre est une bonne chose, estime l’expert. « D’habitude, ce type de message est à décrypter lors de la conférence de presse. » Il semble aussi que le Conseil a été unanime sur la nécessité d’agir. A cette date, certains éléments seront clarifiés, notamment le type de Brexit, l’élection présidentielle américaine et les effets des nouvelles mesures sanitaires sur la conjoncture européenne. La BCE pourra ajuster ses prévisions, qui sont déjà assurées d’être réduites. Sur le fond, « je crois à un nouveau package et pas uniquement à une augmentation du PEPP », juge Frederik Ducrozet. « Tous les instruments seront utilisés sauf la baisse des taux d’intérêt », poursuit-il. Parmi eux, les TLTRO, pour éviter un durcissement des conditions de crédits bancaires aux entreprises et aux ménages (voir le graphique ci-dessus), le PEPP (500 milliards de plus d’ici la fin 2021), bien sûr, mais aussi l’APP. « Son enveloppe mensuelle pourrait être augmentée de 20 à 40 milliards alors qu’elle devait s’achever en décembre . » Des éléments plus techniques pourraient aussi être décidés, tel le transfert d’éléments du PEPP vers l’APP, par exemple les titres de dettes grecques. De même, la BCE pourrait décider d’acheter de la dette d’entreprise notée « obligations pourries ». Cela fut envisagé en juin, mais pas suivi de décision. - P. W.